La prima fase consiste nella costituzione della SPV operativa (Special Purpose Vehicle) di diritto Guernsey, ovvero la società che ha il compito di:         

  -sviluppare e costruire l’impianto;

  -detenere gli asset infrastrutturali;

  -gestire operativamente il progetto energetico;

  -generare i flussi di cassa derivanti dalla vendita di energia.

La scelta di Guernsey non è casuale. La giurisdizione viene spesso utilizzata nelle operazioni di securitization internazionale grazie a diversi vantaggi strategici:

• neutralità fiscale;
• framework regolamentare flessibile;
• elevata protezione patrimoniale e bankruptcy remoteness;
• forte riconoscimento da parte degli investitori istituzionali internazionali;
• elevata efficienza nelle operazioni cross-border

La SPV di Guernsey diventa quindi il veicolo industriale,operativo e finanziario della struttura.

Prima della strutturazione dell’operazione viene svolta una due diligence completa del progetto sotto tre principali profili.

-Due diligence tecnica

Include analisi relative a:

• producibilità dell’impianto;
• irraggiamento e performance energetica;
• connessione alla rete;
• affidabilità di inverter e componentistica;
• analisi O&M e vita utile dell’asset.

-Due diligence legale

Comprende verifiche su:

• autorizzazioni e permitting;
• proprietà e disponibilità dei terreni;
• compliance normativa ed energetica;
• validità dei contratti PPA;
• struttura societaria e contrattuale.

-Due diligence finanziaria

Vengono effettuate analisi su:

• sostenibilità dei cash flow;
• DSCR (Debt Service Coverage Ratio);
• stress test finanziari;
• sensitivity analysis;
• downside scenarios e scenari di mercato.

Questa fase è fondamentale per validare la bancabilità dell’operazione e ridurre il rischio percepito dagli investitori.

La SPV di Guernsey detiene i diritti economici relativi ai flussi futuri generati dal progetto, tra cui:

• ricavi derivanti dalla vendita di energia;
• flussi PPA;
• incentivi pubblici;
• eventuali carbon credits o REC.

In questa fase i flussi diventano il collateral della cartolarizzazione, ovvero la garanzia economica sottostante all’operazione finanziaria.

In pratica, saranno proprio questi flussi di cassa futuri a permettere il rimborso degli investitori e il pagamento delle cedole dei bond emessi.

Per trasferire legalmente i flussi alla SPV di Guernsey vengono sottoscritti specifici accordi contrattuali, tra cui:

• Assignment Agreement;
• Receivables Purchase Agreement.

Attraverso questi contratti la SPV di Guernsey acquisisce i diritti economici sui crediti futuri del progetto.

All’interno della banca svizzera vengono aperti conti segregati dedicati all’operazione.

Si tratta di conti separati dal patrimonio ordinario, vincolati contrattualmente e controllati secondo regole precise di waterfall finanziaria.

Generalmente vengono utilizzati quattro conti principali:

–Collection Account: riceve tutti i ricavi generati dalla vendita di energia e dai contratti PPA.

-Reserve Account: contiene liquidità di protezione per coprire eventuali imprevisti o riduzioni temporanee dei flussi.

–Debt Service Reserve Account (DSRA): rappresenta una riserva dedicata esclusivamente al pagamento di interessi e cedole agli investitori.

-Operating Account: utilizzato per sostenere le spese operative e di gestione del progetto.

Questa struttura garantisce maggiore sicurezza, trasparenza e controllo dei flussi finanziari.